Cuprins 7 secțiuni
Prețul curat este cotația unei obligațiuni fără dobânda acumulată de la ultima plată de cupon, iar prețul murdar este suma totală pe care o plătești, adică prețul curat plus dobânda acumulată. Dacă ai cumpărat sau vrei să cumperi un titlu listat la bursă, cum sunt obligațiunile Fidelis, vei observa că suma de pe confirmare nu coincide cu cotația văzută pe ecran, iar explicația stă aici.
Textul de mai jos arată de unde vine diferența, cum o calculezi simplu și de ce nu este un cost ascuns. Exemplele numerice sunt ipotetice, iar informațiile sunt educative, nu o recomandare de investiții.
Ce este prețul curat al unei obligațiuni?
Prețul curat este valoarea la care se cotează obligațiunea, exprimată de regulă în procente din valoarea nominală, fără să includă dobânda adunată între două plăți de cupon. Este cifra pe care o vezi în listele de prețuri și pe care o folosești ca să compari titlurile între ele, pentru că nu fluctuează artificial pe măsură ce se apropie data cuponului.
Dacă un titlu se cotează la 98%, spui că prețul curat este sub valoarea nominală. Dacă se cotează la 103%, este peste. Acest preț reflectă ce cere piața pentru obligațiune: dobânzile curente, riscul perceput și timpul rămas până la scadență. Despre mecanismul acestor mișcări vezi Riscul ratei dobânzii: de ce scade prețul obligațiunilor.
Ce este dobânda acumulată?
Dobânda acumulată este partea de cupon care s-a adunat de la ultima plată până în ziua tranzacției și care îi aparține vânzătorului. Obligațiunea plătește cuponul întreg celui care o deține la data plății, deci vânzătorul, care a deținut titlul o parte din perioadă, trebuie să primească partea lui de dobândă prin prețul de vânzare.
Calculul este proporțional cu zilele. Exemplu ipotetic: titlul are valoarea nominală de 1.000 de lei, cupon anual de 5% (50 de lei), plătit o dată pe an. Dacă au trecut 73 de zile din 365 de la ultima plată, dobânda acumulată este de aproximativ 50 × 73 ÷ 365 = 10 lei. Aceasta este suma pe care cumpărătorul o adaugă la prețul curat.
Cum se leagă cele două prețuri?
Relația este simplă: preț murdar = preț curat + dobânda acumulată. Tabelul de mai jos arată exemplul ipotetic de mai sus, pentru un titlu cotat la 98%.
| Element | Calcul | Valoare ipotetică |
|---|---|---|
| Preț curat | 98% din 1.000 de lei | 980 lei |
| Dobândă acumulată | 50 × 73 ÷ 365 | 10 lei |
| Preț murdar (suma plătită) | 980 + 10 | 990 lei |
| Cupon încasat la data plății | cuponul întreg | 50 lei |
La prima plată de cupon, cumpărătorul primește cei 50 de lei întregi, deși a deținut titlul doar o parte din an. Cei 10 lei plătiți în plus la cumpărare îi sunt, de fapt, returnați prin cupon. De aceea dobânda acumulată nu este un cost, ci o decontare corectă între vânzător și cumpărător.
De ce există această separare?
Separarea există pentru ca prețul curat să rămână comparabil în timp. Dacă prețul total ar include dobânda acumulată, ar crește constant între două cupoane și ar cădea brusc după plată, chiar dacă piața nu și-ar schimba deloc opinia despre titlu. Cotația curată arată doar valoarea de piață, iar dobânda acumulată se adaugă separat, după reguli clare.
Pentru calculul randamentului, contează prețul pe care îl plătești efectiv, deci cel murdar. Formulele pentru randament la maturitate, cu exemple, se găsesc în Randamentul titlurilor de stat: cum îl calculezi, iar felul în care sunt plătite cupoanele e discutat în Dobânda titlurilor de stat: cum se plătește și când intră.
Cum verifici ce plătești efectiv la broker?
Pe confirmarea de tranzacție, brokerul arată, de obicei, prețul, dobânda acumulată, comisionul și suma totală. Verifică trei lucruri: că prețul curat este cel din ordin, că dobânda acumulată corespunde cu zilele reale și că nu există comisioane neașteptate. Dacă ceva nu se potrivește, cere clarificări înainte de a mai tranzacționa.
Costurile unei tranzacții merită înțelese separat de dobânda acumulată. Comisioanele de brokeraj se adaugă în plus, iar diferența dintre prețul de cumpărare și cel de vânzare (spread-ul) poate conta la titluri mai puțin tranzacționate. O prezentare generală a costurilor se găsește în Comisioanele de investiții: ce costuri plătești de fapt.
Sfat: înainte de prima cumpărare de obligațiuni, calculează tu însuți dobânda acumulată pe o hârtie și compară cu ce arată platforma. Exercițiul îți dă încredere și te ajută să prinzi eventualele greșeli.
Cum se aplică la Fidelis și la alte titluri listate?
La titlurile listate, prețul de pe ecran este, în mod obișnuit, cel curat, iar decontarea include dobânda acumulată. La programul Tezaur, care nu se tranzacționează, conceptul nu se aplică direct, pentru că nu cumperi de la alt investitor, ci direct de la emitent. Pentru imaginea de ansamblu, vezi ghidul titlurilor de stat. Deosebirile practice dintre programe sunt prezentate în Tezaur vs. Fidelis: comparația care te ajută să alegi și în Fidelis: cum cumperi obligațiuni de stat prin bursă.
Aceeași logică se aplică obligațiunilor corporative și municipale, ceea ce face utilă înțelegerea ei de la început. Pentru acestea, dar și pentru titlurile de stat, merită să verifici în documentele emitentului convenția de calcul a zilelor, care poate varia ușor de la un titlu la altul.
Întrebări frecvente
Plătesc de două ori dobânda dacă cumpăr între două cupoane?
Nu. Plătești vânzătorului partea lui de dobândă prin dobânda acumulată, apoi primești cuponul întreg la data plății. În final, ai dobânda doar pentru perioada în care ai deținut titlul.
Care preț apare în listele de la bursă?
De obicei prețul curat, exprimat ca procent din valoarea nominală. Dobânda acumulată se adaugă separat la decontare.
Dobânda acumulată se plătește și la vânzare?
Da, dar în sens invers: o primești tu, ca vânzător, prin suma obținută. Prețul de vânzare include dobânda adunată cât ai deținut titlul.
Prețul murdar este un cost suplimentar?
Nu. Este suma totală de decontat, care include dobânda ce ți se returnează apoi prin cupon. Costurile adevărate sunt comisioanele și spread-ul.
Cum aflu câte zile de dobândă s-au acumulat?
Platforma sau brokerul o arată, iar convenția de calcul a zilelor se află în prospectul titlului. Poți verifica singur proporțional cu zilele scurse de la ultimul cupon.
