Unitatea de fond și VUAN: cum se stabilește valoarea

Unitatea de fond este „bucata” pe care o cumperi când investești într-un fond deschis, iar VUAN (valoarea unitară a activului net) este prețul acelei bucăți la o anumită dată. VUAN se obține împărțind activul net al fondului, adică tot ce deține fondul minus ce datorează, la numărul de unități aflate în circulație. Când activele fondului câștigă valoare, VUAN crește; când pierd, scade, iar odată cu el se modifică valoarea investiției tale.

Înțelegerea acestui calcul te ajută să citești corect extrasele, să știi la ce preț vei cumpăra sau vinde și să calculezi singur randamentul real al investiției. Mai jos găsești formula, un exemplu numeric complet, regulile de preț aplicate la subscriere și răscumpărare și greșelile tipice de interpretare. Explicațiile sunt generale și educative; ele nu descriu un fond anume și nu sunt o recomandare de investiții, iar valoarea unităților poate scădea.

Ce este unitatea de fond

Unitatea de fond este un titlu care reprezintă o cotă-parte egală din activul net al unui fond deschis de investiții. Toți investitorii unui fond dețin unități identice ca drepturi; diferă doar numărul de unități deținute de fiecare.

Unitatea de fond nu este o acțiune a societății de administrare a investițiilor (SAI) și nu îți dă drept de vot în compania administratorului. Ea îți dă dreptul la o parte proporțională din activele fondului și dreptul de a cere răscumpărarea, conform regulilor fondului. Rolul SAI-ului, al depozitarului și al ASF este explicat în Fondurile de investiții: ghid complet pentru începători.

Câteva caracteristici practice:

• Unitățile se emit continuu: când cineva subscrie, fondul creează unități noi; când cineva răscumpără, unitățile se anulează.
• Poți deține fracțiuni de unitate: dacă investești 1.000 de lei la un VUAN de 37,25 lei, primești un număr de unități cu zecimale.
• Unitățile nu se tranzacționează între investitori, ca la bursă; tranzacția se face cu fondul. Excepție fac ETF-urile, ale căror unități se vând pe bursă, cum arătăm în ETF vs. fond mutual: diferențe de cost și flexibilitate.
• Numărul de unități nu se schimbă cât timp nu subscrii și nu răscumperi; se schimbă doar valoarea lor.

Formula VUAN, pas cu pas

VUAN se calculează împărțind activul net al fondului la numărul de unități în circulație, iar activul net este diferența dintre valoarea activelor și obligațiile fondului. Formula are, așadar, trei componente.

1. Activul total: valoarea, la data calculului, a tuturor deținerilor fondului (acțiuni, obligațiuni, depozite, numerar, dobânzi de încasat).
2. Obligațiile: sumele pe care fondul le datorează (comisionul de administrare acumulat, comisionul depozitarului, alte cheltuieli, răscumpărări de plătit).
3. Numărul de unități în circulație la data calculului.

VUAN = (activ total − obligații) ÷ număr de unități în circulație

Un exemplu numeric ilustrativ

Cifrele de mai jos sunt inventate pentru exemplificare și nu reprezintă un fond real.

Dacă a doua zi piața urcă și activul net ajunge la 52.520.000 de lei, cu același număr de unități, VUAN devine 52,52 lei, adică o creștere de 1%. Dacă în aceeași zi intră investitori noi, fondul primește bani și emite unități noi la VUAN-ul zilei, astfel încât subscrierile nu modifică valoarea unităților celorlalți.

Cum se evaluează activele din portofoliu

Valoarea activelor se stabilește după reguli de evaluare publicate în prospect și conforme cu reglementările ASF, nu după aprecierea liberă a administratorului. Fiecare categorie de activ are o metodă specifică.

• Acțiunile listate se evaluează, de regulă, la prețul de închidere al pieței relevante din ziua de calcul.
• Obligațiunile listate și titlurile de stat se evaluează la prețul de piață, iar acolo unde piața nu oferă un preț relevant, prin metode prevăzute în reglementări.
• Depozitele se evaluează la valoarea depusă, plus dobânda acumulată până la data calculului.
• Unitățile altor fonduri se evaluează la ultimul VUAN publicat al acelor fonduri.
• Activele în valută se transformă în lei la cursul de referință folosit de fond, de obicei cursul publicat de BNR.

Depozitarul verifică independent calculul. Pentru fondurile care dețin active greu de evaluat, metoda de evaluare merită citită cu atenție în prospect, pentru că influențează cât de „neted” pare graficul VUAN.

Sfat: Dacă un fond de obligațiuni pare să nu scadă niciodată, nici în perioadele în care dobânzile din piață cresc puternic, citește metoda de evaluare din prospect. Un grafic foarte liniștit poate reflecta și felul în care sunt evaluate titlurile, nu doar lipsa riscului.

La ce VUAN cumperi și vinzi: prețul necunoscut

Subscrierile și răscumpărările se execută la un VUAN calculat după momentul în care cererea ta a fost înregistrată, nu la ultimul VUAN publicat. Principiul se numește preț necunoscut (forward pricing) și se aplică la majoritatea fondurilor deschise.

Ora-limită și data VUAN-ului

Fiecare fond stabilește în prospect o oră-limită (cut-off). Regula tipică arată astfel:

• cererea și banii ajunși înainte de ora-limită într-o zi lucrătoare se procesează la VUAN-ul calculat pentru acea zi, publicat de regulă în ziua lucrătoare următoare;
• cererile sosite după ora-limită trec pe ziua lucrătoare următoare.

Detaliile diferă de la fond la fond: unele cer ca banii să fie efectiv creditați în contul colector, nu doar trimiși; unele au termene diferite pentru subscriere și răscumpărare. Citește secțiunea din prospect care descrie procedura.

De ce există această regulă

Dacă investitorii ar putea cumpăra la un VUAN deja cunoscut, cineva ar putea profita de o creștere a pieței petrecută după calcul, pe seama celorlalți investitori. Prețul necunoscut tratează toți investitorii la fel.

Câte unități primești: efectul comisionului de subscriere

Numărul de unități primite se obține împărțind suma efectiv investită, după eventualul comision de subscriere, la VUAN-ul aplicabil. Comisionul nu modifică VUAN-ul, ci reduce numărul de unități pe care le primești.

Exemplu ilustrativ: investești 5.000 de lei într-un fond cu un comision de subscriere de 1%, aplicat asupra sumei brute, iar VUAN-ul aplicabil este de 52,00 lei.

1. Comisionul: 1% din 5.000 = 50 de lei.
2. Suma investită efectiv: 4.950 de lei.
3. Unități primite: 4.950 ÷ 52,00 ≈ 95,1923 unități.

Unele fonduri calculează comisionul diferit (de exemplu, adăugat peste sumă), așa că formula exactă se găsește în prospect. La răscumpărare, comisionul de ieșire, dacă există, se scade din suma rezultată din înmulțirea unităților cu VUAN-ul.

Costurile anuale sunt deja în VUAN

Comisionul de administrare și celelalte cheltuieli curente nu îți sunt facturate separat. Ele se acumulează zilnic ca obligații ale fondului și reduc activul net, deci VUAN-ul pe care îl vezi este deja „net” de aceste costuri. De aceea, două fonduri cu portofoliu identic, dar cu costuri diferite, vor avea VUAN-uri care se depărtează treptat. Cum compari aceste costuri, afli în TER și costurile fondurilor: cum compari corect.

Cum calculezi randamentul investiției tale

Randamentul unei investiții în fond se calculează comparând VUAN-ul de la ieșire (sau de azi) cu cel de la intrare, iar apoi corectând rezultatul cu comisioanele plătite direct și cu impozitul. Calculul este simplu și merită făcut personal, nu doar citit din materialele de prezentare.

Randamentul fondului

Dacă VUAN-ul era 52,00 lei acum un an și azi este 55,38 lei, randamentul fondului în acel an este 55,38 ÷ 52,00 − 1 = 6,5%. Acesta este randamentul după costurile anuale ale fondului, dar înainte de comisioanele tale de intrare și ieșire și de impozit.

Randamentul tău

Pentru exemplul anterior, cu 95,1923 unități cumpărate cu 5.000 de lei:

• valoarea actuală: 95,1923 × 55,38 ≈ 5.271,75 lei;
• câștigul brut față de suma plătită: aproximativ 271,75 lei, adică 5,4%;
• diferența față de 6,5% vine din comisionul de subscriere.

Dacă ai investit în mai multe tranșe, la VUAN-uri diferite, randamentul tău real depinde de momentul fiecărei tranșe; multe platforme calculează automat un randament ponderat. Pentru perioade de mai mulți ani, randamentul anual mediu se obține cu formula randamentului compus, explicată în Dobânda compusă explicată cu exemple simple de calcul, iar efectul inflației asupra câștigului se discută în Inflația și randamentul real: de ce contează pentru tine.

Atenție: Randamentele afișate în materialele de marketing sunt de obicei randamente ale fondului, fără comisioanele tale de intrare și ieșire și fără impozit. Pentru decizii, interesează-te de randamentul net care ajunge efectiv la tine.

Greșeli frecvente în interpretarea VUAN

Cele mai multe confuzii legate de VUAN vin din tratarea lui ca pe prețul unui produs dintr-un magazin, nu ca pe o valoare contabilă a unei cote-părți.

• „VUAN mic înseamnă fond ieftin”: fals. Nivelul absolut depinde de valoarea de pornire a fondului și de istoricul lui; contează doar variația procentuală.
• „Dacă VUAN-ul a scăzut, fondul pierde bani din vina administratorului”: nu neapărat. Scăderea poate reflecta pur și simplu evoluția pieței pe care fondul o urmărește.
• „Un VUAN care a crescut constant va continua să crească”: istoricul nu garantează nimic, iar o perioadă liniștită poate fi urmată de una volatilă.
• Compararea VUAN-urilor între fonduri diferite: două fonduri cu VUAN 100 nu au nimic în comun; compară variațiile pe aceleași perioade.
• Ignorarea momentului de calcul: VUAN-ul publicat azi se referă, de regulă, la ziua lucrătoare anterioară.

Tipurile de fonduri și volatilitatea lor obișnuită sunt prezentate în Tipurile de fonduri: monetare, de obligațiuni, de acțiuni.

Unde găsești VUAN-ul și istoricul lui

VUAN-ul fondurilor deschise românești se publică periodic, de regulă zilnic, pe site-ul SAI-ului care administrează fondul și în materialele distribuitorilor. Asociația Administratorilor de Fonduri din România publică, de asemenea, date agregate despre fondurile membrilor săi.

Pentru o imagine completă, folosește mai multe surse oficiale:

• site-ul SAI-ului: VUAN zilnic, istoric, fișe lunare, prospect, KID;
• rapoartele semestriale și anuale: activul net și numărul de unități la date fixe, auditate;
• registrul ASF, pe asfromania.ro: confirmarea că fondul și administratorul sunt autorizați;
• extrasele tale de cont: numărul de unități deținute și valoarea lor la data extrasului.

Pentru ETF-uri, echivalentul VUAN-ului este NAV-ul pe unitate, publicat de emitent, la care se adaugă prețul de bursă și valoarea indicativă din timpul zilei, cum explicăm în ETF-ul explicat: cum funcționează un fond tranzacționat.

Ce iei cu tine despre unitatea de fond și VUAN

Unitatea de fond este cota ta-parte dintr-un fond deschis, iar VUAN-ul este valoarea ei, calculată din activul net împărțit la numărul de unități. Cumperi și vinzi la un VUAN calculat după cerere, conform orei-limită, iar comisionul de subscriere reduce numărul de unități, nu prețul. Costurile anuale sunt deja incluse în VUAN, deci graficul publicat arată evoluția după aceste costuri.

De reținut:

• VUAN = (activ total − obligații) ÷ unități în circulație;
• prețul de subscriere și de răscumpărare nu se cunoaște în momentul cererii;
• valoarea investiției = număr de unități × VUAN;
• randamentul tău real ține cont și de comisioane și de impozit;
• valoarea unităților poate scădea, nu doar crește.

Pentru întrebări legate de situația ta, cum ar fi momentul răscumpărării sau impactul fiscal, discută cu un consultant financiar sau fiscal autorizat.